第一財經(jīng) • 齊琦

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前生物醫(yī)藥行業(yè)共有29家企業(yè)的科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理。

在選擇上市標準的時候，上述29家生物醫(yī)藥企業(yè)基本都選擇了標準一，而從高投入、周期長，且短期基本不會盈利的行業(yè)特點來看，適合生物醫(yī)藥企業(yè)的上市標準五卻乏人問津，目前僅有一家生物醫(yī)藥企業(yè)選擇標準五。

“標準五”乏人問津

據(jù)了解，上交所頒布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》（下稱《規(guī)則》）中包含五套上市“標準”，《規(guī)則》指出，發(fā)行人申請股票首次發(fā)行上市的，應(yīng)當至少符合下列上市標準中的一項，且發(fā)行人的招股說明書和保薦人的上市保薦書應(yīng)當明確說明所選擇的具體上市標準。

第一財經(jīng)記者梳理上述29家生物醫(yī)藥企業(yè)的上市保薦書發(fā)現(xiàn)，其中26家企業(yè)選擇了“標準一”作為上市標準，賽諾醫(yī)療和特寶生物兩家企業(yè)分別選擇了“標準二”和“標準四”，蘇州澤璟生物制藥股份有限公司（下稱“澤璟生物”）成為第一家采用“標準五”的科創(chuàng)板受理企業(yè)，而“標準三”無人問津。

根據(jù)《規(guī)則》，科創(chuàng)板上市標準五和前四條標準存在著較大的差異，其中最大的差異在于，對公司收入和盈利完全沒有要求，但是對科研成果有一定的要求。

具體看來，標準一要求上市企業(yè)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。

標準五完全不同，要求上市企業(yè)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。

6月10日，上交所受理澤璟生物的科創(chuàng)板IPO申請，后者因此成為第一家采用標準五的科創(chuàng)板受理企業(yè)。

澤璟生物是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動型新藥研發(fā)企業(yè)。公司成功建立了兩大核心技術(shù)平臺，即精準小分子藥物研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺和復(fù)雜重組蛋白新藥研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化平臺。公司目前正在開發(fā) 11 個創(chuàng)新藥物。其中多納非尼（澤普生®）、重組人凝血酶（澤普凝®）及杰克替尼片（澤普平®）的多種適應(yīng)癥已分別處于 II/III 期臨床試驗階段；注射用重組人促甲狀腺激素（賽諾璟®）及奧卡替尼處于 I期臨床試驗階段；鹽酸杰克替尼乳膏、鹽酸杰克替尼片治療自身免疫相關(guān)疾病和 ZG5266處于 IND 階段。此外，公司在研的小分子新藥 ZG0588、ZG170607、抗腫瘤雙靶點抗體新藥 ZG005 及 ZG006 處于臨床前研發(fā)階段。公司已累計主持或參與 5 項國家“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項、5 項省級科研項目。

至于為何多數(shù)企業(yè)選擇標準一，盈創(chuàng)投資健康業(yè)務(wù)部負責人謝鵬飛認為，企業(yè)選擇標準一多數(shù)出于保險的心理，認為標準一會更容易過會。因為相較其他四項標準，標準一是最近創(chuàng)業(yè)板標準的，在本質(zhì)上沒有太大的突破。而突破和落地是不容易的，因此企業(yè)對于突破相對較大的標準五還在持觀望態(tài)度。

利好生物醫(yī)藥企業(yè)

值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士認為，無人問津的標準五不僅是五項上市標準中突破較大的，而且是最適合生物醫(yī)藥企業(yè)的上市規(guī)則。

謝鵬飛對第一財經(jīng)記者表示，生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展特點是高投入、周期長，且短期基本不會盈利。尤其是新藥研發(fā)企業(yè)和大型創(chuàng)新醫(yī)療設(shè)備企業(yè)特征最為明顯。

“根據(jù)主板上市要求，企業(yè)需要滿足營收和盈利標準，這些條件創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)都不具備。而科創(chuàng)板的上市標準，以更合理的條件對上市企業(yè)進行要求，從而更有利于創(chuàng)新企業(yè)，尤其是標準五，對營收和盈利完全不做要求，只對企業(yè)的創(chuàng)新性和估值做了規(guī)定，這個標準在創(chuàng)業(yè)板和主板是沒有的�！�

此外，科創(chuàng)板對整個生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展也帶來了積極的影響。

謝鵬飛認為，當今的創(chuàng)業(yè)板不適合新興醫(yī)療企業(yè)的融資和退出，科創(chuàng)板的誕生為新興醫(yī)療健康企業(yè)提供了新的融資途徑和資本退出通道，提早退出和獲益，意味著企業(yè)更有動力投創(chuàng)新企業(yè)，減少上市前的顧慮，從而把主要精力放在專業(yè)的投資判斷和投后增值服務(wù)上。

一位券商醫(yī)藥組業(yè)務(wù)人員對第一財經(jīng)表示，對于金融機構(gòu)來說，科創(chuàng)板的推出除了帶來科技型企業(yè)上市標準發(fā)生了根本性的變化，同時其注冊制提速了上市節(jié)奏，金融機構(gòu)投資退出和回報變得相對確定，所以相較從前會更愿意投資科技型醫(yī)療公司。

東吳證券研究報告認為，并認為科創(chuàng)板的推出將利好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新供應(yīng)商企業(yè)，有望帶來新的估值體系。